Corona T-39, 4/4

Gått igenom alla Kinesiska ADRs idag. Det enda som verkade intressant förutom de som jag redan har i portföljen var: Autohome (störst på andrahandsmarknaden för bilar i Kina, 20grg vinsten men en tydlig bana för tillväxt; och Jinko Solar. Jinko faller dock bort direkt på grund av ledningens tidigare verksamhet.

Jinko är det tillsynes bästa bolaget för solenergi bortsett från LongI, men det handlas bara på Shanghaibörsen. Det svåra med ett bolag som Jinko är att det har en verklig produkt till skillnad från bolag som SIAF och Sino Forest. Deras produkter köps i Australien, USA och Europa, och om barriärerna för export tas bort lär det bara öka. Tillfällig nedgång i omsättning 2018 med de större auktionerna i Kina, men trots det förbättrade marginaler.

Hade företaget genererat en överväldigande fritt kassaflöde, vilket inte borde förväntas av en investeringstung bransch med hög konkurrens, hade jag övervägt det. Men det finns för många frågetecken. Hela ägandestrukturen liknar ett ihoptrasslat spindelnät, tveksam bakgrund hos ledande personer och inget större kapitalutflöde från bolaget.

Xinyuan Real Estate, löjligt lågt värderat men med största sannolikhet rätt värderat. Projekt i New York och London, men hittar inte projekten i Kina. Försökt söka på Kinesiska, men försvinner i myllret. Baidu är klart sämre än Google. Husbubblan i Kina är total, så deras Zheng He till väst verkar rätt.

Däremot på en positiv not. Har börjat bli allt mer övertygad om Ping An. Funderar starkt på att vikta den positionen tungt. Sällan har jag hittat ett bolag som ser bättre ut, i alla fall till ytan. Det negativa är dock bankdelen. Short-term investments = Shadow loans.

"A survey of small- and medium-sized Chinese companies conducted this month showed that a third of respondents only had enough cash to cover fixed expenses for a month, with another third running out within two months. About two-thirds of the country's 80 million small businesses, including many mom-and-pop shops, lacked access to loans as of 2018, according to China's National Institution for Finance & Development."

De tog sig själva ur krisen, men de är helt beroende av västs konsumtion. Lite skrämmande för SME.

Och husmarknaden:
https://valueinvestorsclub.com/idea/China_Evergrande/5083543360

Att Ping An kan låna ut lån till köp av hus gör det klart mindre attraktivt. Nivån är ohållbar i Kina. 5x disposable.


Spekulation som alltid. Tulpanhus.